市场估值风向标——QFII开始有所转变，暴跌的A股市场已经让敏感的QFII嗅到了即将出现的机会。

一些QFII和准QFII的资金已经开始从欧美流向新兴市场，来者何意？

长期布局还是抄底

上海淮海中路，被称为外资集中营之一的中金公司营业部，正在不断加仓买入各种跌幅较大的股票。指南针数据显示，从4月2日到4月17日，该席位已经连续净买入中国平安（601318.SH）15.7亿元，中信证券（600030.SH）11.3亿元，还有招商银行（600036.SH）、建设银行（601939SH）和中国联通600050SH）等。

与此同时，另一个QFII集中营申万上海新昌路营业部资金也呈现连续性的净买入，净买入较多的也是中国平安、中信证券和招商银行等。从3月25日至4月3日，该营业部只有4月1日一天出现少量净卖出，但净买入金额也呈现放大趋势，由3月25日的2.33亿增加到4月3日的5.49亿元，增长135.6％。

同花顺研究中心陈斐告诉记者，这几家营业部近期都出现连续买入的情况，不是偶然的。因为QFII的建仓往往具有联动性，不是单兵作战，所以几家同时出现连续买入，就意味着他们在抄底了。

“一些大的机构客户已经开始投向我们的亚洲新兴市场指数产品了，说明他们觉得新兴市场估值水平目前已经有一定吸引力了。”荷宝投资集团国际业务部行政总裁、董事会成员范启诚（Frank.kusse）也承认，目前国际资金已经有逐步流入新兴市场的动向。

荷宝基金公司是欧洲少数大型独立运作的投资管理集团之一，管理资产规模达2000多亿美元。但还没有获得投资A股市场QFII资格。

“我们已经有基金买入了Ｂ股和Ｈ股，但是Ａ股是中国经济更有代表性的资本市场，我们内部预测，在未来5~10年中，中国上市公司的盈利增长可能是美国公司的一倍以上，中国上市公司的长期价值诱人。”范启诚看起来很焦急。

但理柏中国研究主管周良不认同外资抄底论，他认为引用营业部数据未必可信，因为从营业部的开户构成看，既有QFII也有其他国内投资者，二者在操作中的资金比例并不为外界所知。另外，现在的QFII有54家，背后的投资人却有数千个，他们的观点并不统一。因此很难说有一致的行动。

争抢QFII资格和额度

尽管外资是否抄底仍存争议，但QFII进入的提速和国际游资涌入已成事实。

“我有个朋友手头有几百万美元希望回来投资A股市场，现正在寻找对冲机会。”一位和QFII关系紧密的私募基金经理告诉记者，“所谓对冲其实就是外资和希望出去的资金互相汇款到指定账户操作。”目前通过各种途径进入A股市场的地下QFII很多。

中国社科院世界经济与政治研究所博士张明分析认为，今年第一季度，热钱有加速流入中国的趋势。一季度中国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差为414亿美元，FDI为274亿美元。粗略估算，今年首季度流入中国的热钱约为851亿美元。

“我们也已经向证监会提交QFII的资格申请，很快就会进入监管机构的审批程序。QFII资格的额度很重要，我们现在投资新兴市场的资产大约有150亿美元左右，而中国作为新兴市场的桥头堡，能够拿到QFII的资格对我们自身的战略发展非常重要。”范启诚告诉记者。

急于获得QFII投资资格并不是个案，有权威人士向媒体透露，申请资格的准QFII们很多，监管机构将尽可能按照多元化的原则进行额度分配和资格审查，并进一步增加考核合格机构的投资额度。近日已有哥伦比亚大学和韩国保德信资产运用株式会社获得QFII资格。

已有牌照的QFII同样不满足现有的额度。据透露，近期申请增加额度等待批准的QFII规模已经超过了200亿美元。而在QFII额度停批一年多之后，近期国家外汇管理局已悄然批出了3亿美元的额度，这标志着200亿美元的新增额度开始启用。

有外资背景的国投瑞银基金预计二季度的资本项目顺差仍然会维持较高水平。这意味着外资进入的趋势不会改变。

担心美经济硬着陆

谁也没有想到，全球股市的表现居然和各国的经济表现反向运行。去年9月以来，陷入次级债旋涡的美国股市下跌幅度不到15%，次级债重灾区欧洲股市下跌幅度也只有20%左右。相反，新兴市场包括中国股市的表现却出人意料，A股下跌幅度甚至达到40%多。这其中可信的说法是国际资本的流动所致，当美国次级债爆发之时，一些出现问题的机构回去自救。

同时，在过去半年到一年的周期中，由于美元对欧洲以及其他新兴市场货币贬值，美国的债券逐渐变得有吸引力，而新兴市场的股票却显得有些昂贵。“从股市下跌中可以看出资金从新兴市场和欧洲流出，然后回流到美国。”范启诚不乏幽默，“从安全的角度讲，假设你自己是一个掌管几百亿元的机构投资者，也会将资金投到自己国家的债券当中。再说当时中国的中国工商银行（601398SH）市盈率高达40倍，而花旗只有20倍，基金自然要把钱从中撤出来，放到估值相对比较低和安全性比较高的市场中去。”

不过这种情形已经开始出现逆转的迹象。“从经济增长的角度看，亚洲和新兴经济增长是最强的，欧洲居中，美国最后，这样国际资金必然要从美国流向欧洲和亚洲等新兴经济体。”

“我们对全球经济特别是美国经济形势还是比较担心的，这不只是次级债的问题，次级债只是一个导火线，危机爆发的一个根本问题是美国在过去20年中，国民没有所谓的储蓄概念。政府和社会都通过大肆借贷来消费，这样的状况不可能持续下去。至于美国到底会是软着陆还是硬着陆，是否会经历一个比较激烈的和持续时间比较长的一个经济调整期，目前大家还看不清楚。”范启诚说，“在未来20到25年，中国的资产管理市场在全球将是第一第二或者是第三的一个庞大规模的市场，我们对这样一个市场充满信心，充满期待。” (文章来源《中国经营报》 )